NFT市场冷却 NFTFi玩不转了缩略图

NFT市场冷却 NFTFi玩不转了

市场头部NFT借贷协议BendDAO近期陷入挤兑危机。过去一周时间里,大量的ETH存款被从中取走。截至8月23日下午4点,该协议借贷使用率达到了99.26%,可用流动性仅为90.03ETH。这意味着绝大多数ETH存款人无法立即从协议中取回资产。

作为市场中第一个基于「去中心化点对池」的 NFT 流动性协议,BendDAO当前为无聊猿BAYC、CryptoPunks等7大蓝筹NFT系列提供抵押借贷市场,相应地,存款人可以存入ETH赚取利息。

但随着NFT市场冷却,BendDAO的存款用户发现,当NFT抵押物触发清算后,由于市场流动性不足,抵押物难以被立即出手、偿还贷款,产生坏账的风险大大增加,大规模挤兑随之而来。

在任何一个金融市场,流动性通常都是金融应用发挥效能的基础,但在缺乏流动性的NFT市场中,快速交易和简单借贷难以实现,NFTFi应用的健康运转正面临挑战。

NFT借贷协议BendDAO遭遇挤兑危机

由于「NFT熊市」的到来,市场头部NFT借贷协议BendDAO正在经历一场挤兑危机。

这场危机从8月中旬开始冒出苗头。8月14日至19日间,BendDAO清算了10余个用于贷款ETH抵押的蓝筹NFT。而随着NFT无聊猿BAYC开始被清算,BendDAO内部经济系统经历了多米诺骨牌式的坍塌。

8 月 19 日,BAYC 地板价跌破 70 ETH,BendDAO开始首次清算无聊猿,很快,在BendDAO质押ETH以求收获利息的用户察觉到,事态正在向失控的方向发展。

在更深入了解这场流动性危机之前,你有必要知道BendDAO的运作机制。

作为市场中第一个基于「去中心化点对池」的 NFT 流动性协议,BendDAO为蓝筹NFT抵押借贷提供了流动性市场。存款人可以通过向贷款池提供 ETH 的流动性赚取利息,而借款人可以使用特定种类的蓝筹 NFT 作为抵押品,通过贷款池借出 ETH。

鉴于NFT的流动性无法与同质化代币相提并论,BendDAO为了防止市场流动性不足导致NFT无法及时清算而产生坏账,截至目前仅支持BAYC无聊猿、CryptoPunks、Azuki等7个蓝筹NFT系列作为抵押供给借贷。同时,用户抵押NFT最多仅可以借出价值当前地板价40%的ETH。

NFT市场冷却 NFTFi玩不转了

BendDAO当前支持7个蓝筹NFT系列抵押借贷

根据清算规则,当贷款金额/抵押品地板价达到90%时就会触发清算,届时BendDAO会将抵押的NFT上架至拍卖市场。考虑到NFT市场波动较大,即便进入清算拍卖环节,持有人依然可以在 48 小时内偿还贷款。但若NFT地板价跌破阈值后持续没有人购买,最终BendDAO和出借人将承担债务。

从机制设定来看,BendDAO在成立之初已经充分考量了NFT市场波动和流动性风险。但蓝筹NFT价格的下行仍超出了BendDAO的预料。

根据NFTGo的数据,在过去3个月内,BAYC无聊猿地板价由最高98ETH跌至66.9ETH,跌幅达到31.7%;CryptoPunks地板价由最高84ETH跌至66ETH,跌幅达到21.4%。

随着价格不断下跌,陆续有NFT进入清算程序,而清算环节对流动性有着较高的要求。很快,人们发现,当有NFT触发清算并上架到拍卖市场后,并没有多少人愿意参与拍卖,这大幅加剧了坏账风险。

因此,在BendDAO有ETH存款的用户纷纷取走他们的资金,挤兑出现了。8月21 日,Umbra Labs 联合创始人 0 xTIGΞR 发推称,北京时间8月20日15:52开始的30分钟内,有9640 ETH 被从BendDAO 集中取出,超过了存入平台所有ETH的35%。

截至8月23日下午4点,BendDAO中存入的ETH为12181.54枚,而共有12091.51 ETH被借出,借贷使用率达到了99.26%,可用流动性仅为90.03 ETH。这意味着,绝大多数ETH存款人无法立即从协议中取回ETH,他们只能等待NFT抵押者主动偿还贷款释放流动性,或者拍卖中的NFT能被成功清算。

流动性不足让NFTFi应用难以运转

作为NFTFi的代表协议,BendDAO此次遭遇挤兑危机,严重打击了业内对NFT衍生金融产品的信心。人们开始意识到,在NFT交易市场,最可怕的不是价格暴跌,而是流动性的溃散。

从BendDAO的机制来看,它效仿了Aave等主流的DeFi借贷协议,即用户超额抵押资产,借出其他资产。等到抵押品价值下跌到一定阈值时,触发清算,协议会自动卖出抵押物,来偿还借款。

然而,这套在DeFi行之有效的业务逻辑,却在NFTFi中失效了。由于NFT无法如同质化代币一般立即在市场出手,在流动性较差的市场环境下,「清算」成为了伪命题,如若外界对NFT抵押品后续的市场走势悲观,很可能出现无人接手抵押物的情况,导致抵押品砸在协议和出借人手中。

与此同时,BendDAO的机制设定进一步降低了市场接手抵押品的积极性。

根据BendDAO的机制,拍卖参与人员的ETH需要锁仓48小时,且拍卖出价需大于NFT地板价的95%。这意味着,即便拍卖成功,拍卖参与人可能最多仅有5%的获利空间。而获得这5%利润的前提是,拍卖完成后可以立即将NFT以当前的地板价出手。然而,由于BendDAO中支持抵押的蓝筹NFT大多价格昂贵,多数散户投资者无力参与,它的流动性注定不会很高。

另外,在ETH本身波动剧烈的情况下,BendDAO要求锁仓48小时ETH,也会让拍卖人产生犹豫心理。毕竟,谁也无法预料锁仓期间ETH的走势情况。

为了脱离当前的困境,BendDAO 在8月22日发布了一项新提案,其中提出将清算阈值由90% 逐步降低至70% ,拍卖周期由48小时调整为4小时,并取消「首次投标要高于地板价95%」的限制。截至8月23日下午5点,该提案获得了97.13%的支持率,大概率将被通过。

NFT市场冷却 NFTFi玩不转了

BendDAO发起提案修改协议参数

BendDAO调整规则试图给市场更多清算空间。但问题是,对于NFT抵押者来说,清算阈值调整为70%大幅提高了清算风险。一些社区成员认为,该提案虽然可以提升存款人的信心,但也许会导致更多NFT被仓促清算。

这个难以两全的提案正是当前NFTFi面临尴尬的缩影。在任何一个金融市场,流动性通常都是金融应用发挥效能的基础,但在缺乏流动性的NFT市场中,实现快速交易和简单的借贷都举步维艰。

推特用户「CryptoXavierLee」分析称,2021年,经常出现某个NFT项目的交易额超过总市值,这是市场数据健康的表现。而在今年下半年,NFT的市值看似比2021年高,但流动性与同期相比更低。「看似繁荣的高市值背后本质是NFT发行泛滥,但市场并没有足够的流动性支撑。」

如今,NFT市场仍未有好转的迹象。根据Dune Analytics的数据,OpenSea平台以太坊链上NFT的单月成交量已由今年1月的48.57亿美元于7月锐减至5.28亿美元,8月初至今,该数据仅为3.68亿美元,几乎回到了NFT刚兴起时的水平。

与大幅衰减的交易量形成鲜明对比的是,根据NFTScan 8月20日的数据,近一周以太坊网络新增197.97万个 NFT 资产,平均每天新增铸造 28.28 万个NFT 资产。

NFT越来越多,交易量却越来越少,供大于求的市场现象表明,NFT的炒作潮趋于冷却,人们不再愿意花费大价钱为一张张「图片」买单。流动性稀缺时,NFTFi也失去了应用基础。

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