强烈的加息信号、宏观不确定性和加密货币的走向缩略图

强烈的加息信号、宏观不确定性和加密货币的走向

由于加密市场仍然跟随股票市场并且相关性仍然很高,在杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)再次重申极端鹰派言论之后,风险资产受到严重打击,对抗通胀仍然是美联储的第一要务,政策转向(降息)不是第一优先级。

尽管实际利率仍处于极高水平,但最重要的问题如下: 1、加息加多少? 2、保持在高水平多长时间,几个月还是几年?3、在不利的货币政策环境下,通货膨胀会在什么水平下降和稳定?

就实际利率而言,回报率约为 -5%,这是自 1980 年代以来未见的负水平,与美国通胀水平为两位数的时期相吻合。实际利率是根据通货膨胀进行调整的利率,反映了借款人的实际资金成本和贷方的实际收益率。

强烈的加息信号、宏观不确定性和加密货币的走向

名义利率 vs 实际利率 vs 通货膨胀折线图

让我们研究一些数据,看看它们会产生什么影响。

1、对抗通货膨胀,直到我们突破某一界限

据 Atlandafed 数据称,市场预测利率将在 2023 年初(2023 年 3 月)达到峰值,从那里开始,美联储不仅会暂停加息,相反,他们还会开始降息。

考虑到当前的通胀水平和 2% 的目标,大胆预测一下,中国的持续封锁,以及持续的俄罗斯-乌克兰地缘政治风险,可能进一步加剧美国和欧洲的供应链压力。

我坚信 2% 的通胀目标很快将成为美联储的童话梦,目标通胀率将稳定在更高的水平。可能是 3%、4% 甚至 5%。因此,与下跌后的新通胀水平相关,中性利率将高出 50 个基点(0.50%),因此最低利率将保持在 3.5%、4.5% 或 5.5%。这就是事情变得棘手的地方,公司估值可能会大幅下降。

下图显示了三个月平均联邦基金的预期路径。如红色箭头所示,明年利率开始下降。如图所示,预计利率峰值将在 2023 年 3 月略低于 400 个基点,并将继续下降到 2023 年。到 2023 年 12 月,市场预测两次降息,每次降息 25 个基点,使利率回落至 350 个基点, 2024 年和 2025 年进一步下降。如果估计准确,我们可以推测资产、科技股和加密货币的风险总体上将再有 3-6 个月的下行压力和动荡,可能在 2023 年初美联储做出调整动作(停止加息)时结束。

强烈的加息信号、宏观不确定性和加密货币的走向

利率将在 2023 年 3 月达到峰值,并开始缓慢下降,如红色箭头所示

2、联邦基金利率打破了 42 年的下降期

一个非常重要的图表需要注意的是 70 年的美联储基金利率。自 1980 年代以来,利率一直下降至零,这意味着货币政策有利于股票和其他风险较高的资产类别。由于金融扩张,借贷受到鼓励,当 1980 年代、1990 年代、2000 年和 2008 年的大金融危机以及最近一次 2020 年 3 月的金融危机冲击经济时,美联储拯救市场并每次设定利率都越来越低。

可以在下面的图表中注意到,自 1980 年代以来的每次衰退之后(图中灰色区域表示衰退),美联储的基金利率从未回到之前的高点。随着经济开始复苏,利率出现了小幅飙升,低于之前的高点,一旦市场没有遇到什么麻烦,利率就会被削减到更低的水平。

我们可以假设,在过去的 4 年中,市场总体上是人为地维持的,并且不允许以更中性/自然的方式发展。

向下倾斜的趋势线即将结束,利率开始突破,这可能意味着我们即将到来的一段时期内,利率将持续更长的时间,可能是几年或几十年。我们可以类推到类似于 1955 年至 1980 年的时期,当时利率明显处于上升趋势,但今天的私人和公共债务要高得多,因此,由于通货膨胀的结构性变化、供应不足和需求高度缺乏弹性,利率增长的节奏将显著放缓,但会持续存在。

强烈的加息信号、宏观不确定性和加密货币的走向

最终结果将是风险资产的不利条件、成长型股票的估值下降以及整体货币环境趋紧,资产配置选择更加谨慎。 现有和硬资产公司的表现可能优于许多首选的科技股,这总体上可能意味着一种新的经济范式向前发展。

将美元表现添加到上述观察结果中,您将看到加密和成长股最糟糕的环境。

自 2021 年 6 月以来,美元指数呈抛物线走势,几乎是垂直走势。美元的进一步走强可能意味着比特币的疲软,因此加密市场总体上可能会受到影响。一旦监管明确,唯一的出路可能是与风险较高的资产类别(成长股)脱钩。当大投资者最终拥有稳定币、安全与商品、KYC 以及政府对数字资产的立场时,他们可以决定是进还是出。考虑到这是第一个有机构投资者出现的熊市,以及加密货币首次受到流动性撤出和收紧货币条件的挑战,如果没有明确的监管和明确的框架,加密货币的表现不太可能与一般科技股有任何不同。

强烈的加息信号、宏观不确定性和加密货币的走向

2021年6月以来美元指数垂直走势

总结一下并得出我的结论,所有市场都面临挑战,不确定性仍然存在,潜在的新经济范式将有利于不那么受欢迎的现有公司和实物硬资产。

我们不知道美联储明年究竟会做什么,我们不知道通胀会以多快的速度降到可接受的水平,以及这些会在哪里稳定下来,必须密切关注美联储的行动,并在考虑货币政策的情况下做出投资决策。

加密货币的风险回报还是有利可图的,那些有长远眼光的人会在当前价格获得良好的配置。如果有人问我底部是否已经到达?我会说不,还没有,但还能走多低没有人能准确预测。根据比特币触底的历史关键水平,当前位置下毫无疑问值得一试,准备好“忘记”这笔投资几年,并在某天获得丰厚回报。

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